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La semana pasada, una moneda LUNA valía $85. Ahora vale un centavo. Aquí está la razón por lo que esto importa.

El mercado de criptomonedas no es bonito en este momento. Mire a cualquier lado y verá rojo: bitcoin y ether han bajado más del 30% semana tras semana , alcanzando mínimos no vistos desde 2020, y las monedas alternativas como solana, dogecoin y cardano están peor. Son malas noticias para los criptoinversionistas, pero nada insólito. Estos son activos notoriamente volátiles que reaccionan a las tempestuosas condiciones económicas . 

Lo que es mucho más inusual y mucho más importante es el colapso de la criptomoneda LUNA y su moneda estable TerraUSD (UST) asociada. Es posible que no hayas oído hablar de UST antes, o que no sepas qué es una moneda estable , pero es un gran problema. Se han vaporizado miles de millones de dólares en riqueza criptográfica, enviando ondas de choque a todo el mercado. 

Aquí hay dos historias entrelazadas: la de la moneda estable UST y la de LUNA, las cuales son parte de la cadena de bloques Terra. La moneda UST está diseñada para retener un valor de un dólar estadounidense en todo momento, pero se desvinculó el sábado y desde entonces ha caído hasta 30 centavos. Luego está LUNA, la pieza central del ecosistema de Terra. Su valor se ha derrumbado en uno de los accidentes criptográficos más impresionantes jamás registrados. 

El precio de la moneda cayó de $116 en abril a solo un centavo el jueves. Su capitalización de mercado ahora es de $ 641 millones, por debajo de un pico de más de $ 40 mil millones. 

«Esto es histórico para los criptomercados», dijo Mike Boroughs, cofundador de la firma de criptoinversiones Fortis Digital. «Este es un momento decisivo para el espacio debido a su tamaño e impacto en términos de la cantidad de personas que perdieron un valor sustancial».

Esto es lo que necesita saber.

¿Qué es una moneda estable?

Para comprender la catástrofe criptográfica, primero debe saber qué es una moneda estable. En esencia, es una criptomoneda vinculada a una moneda más estable. Las monedas más grandes de este tipo son Tether y USDC, que, como la mayoría de las monedas estables, están vinculadas al dólar estadounidense. Entonces, si tiene 1,000 tokens USDC, por ejemplo, se pueden cambiar en cualquier momento por 1,000 dólares estadounidenses. 

Las monedas estables son partes integrales de «DeFi» (finanzas descentralizadas), diseñadas para que los inversores puedan protegerse contra la volatilidad del mercado de criptomonedas. Digamos que el precio de ether es de $ 1,900 (donde está hoy), un comerciante podría cambiar un ether por tokens de 1,900 USDC. Si mañana el ether cae un 50% a $950, esos tokens de 1900 USDC podrían cambiarse por dos ether, ya que el USDT está diseñado para conservar su valor de $1900. Cuando los inversores huelen que se avecina una recesión, ponen su dinero en monedas estables como Tether, USDC y, hasta esta semana, UST.

La moneda Terra UST es diferente a Tether y USDC de una manera clave. Tether y USDC están respaldados por dólares estadounidenses reales, mientras que UST es lo que se conoce como una moneda estable «algorítmica» o «descentralizada». La idea es que, a través de unos pocos mecanismos inteligentes, más alrededor de mil millones de dólares de reservas de bitcoin, la paridad con el dólar de la UST se pueda mantener sin tener que estar respaldada por dólares estadounidenses reales. 

«Una moneda estable descentralizada es el Santo Grial de DeFi», explicó Cyrus Younessi, exjefe de gestión de riesgos de MakerDAO, el grupo detrás de la moneda estable DAI. El punto de venta de Bitcoin y ether es que son difíciles de controlar para los burócratas, los políticos y los banqueros centrales, pero su desventaja es la volatilidad de los precios. «Si pudieras tomar esos activos, extraerles estabilidad y convertirlos en productos, entonces sería enorme», dijo Younessi.

 «Pero no es muy viable». 

TERRA, LUNA y UST: ¿Qué son? 

Terra es una cadena de bloques, al igual que ethereum y bitcoin. Mientras que la cadena de bloques de ethereum produce tokens de éter de forma nativa, Terra produce luna de forma nativa. Antes de la depeg, luna cotizaba a $85.

Para crear UST, necesitas quemar luna. Entonces, por ejemplo, la semana pasada podría cambiar una ficha de luna por 85 UST (ya que la luna valía $ 85), pero LUNA sería destruida («quemada») en el proceso. Este protocolo deflacionario estaba destinado a garantizar el crecimiento a largo plazo de luna. A medida que más personas compren UST, se quemará más luna, lo que hará que el suministro de luna restante sea más valioso. 

Para atraer a los comerciantes a quemar luna para crear UST, los creadores ofrecieron un increíble rendimiento del 19,5% en la participación, que es esencialmente terminología criptográfica para obtener un interés del 19,5% en un préstamo, a través de lo que llamaron el Protocolo Anchor. En lugar de estacionar sus ahorros en un banco a una tasa de interés del 0,06 %, el argumento es poner su dinero en UST, donde puede ganar casi un 20 % de interés. Antes del sábado, más del 70% de la oferta circulante de la UST, alrededor de $14 mil millones, estaba depositada en este esquema. 

Aquí está la clave para que UST mantenga su paridad: 1 UST siempre se puede cambiar por $ 1 en luna. Entonces, si UST cae a 99 centavos, los comerciantes podrían beneficiarse comprando una gran cantidad de UST e intercambiándolos por luna, obteniendo un centavo por token. El efecto funciona de dos maneras: las personas que compran UST aumentan el precio, y el UST que se quema durante su intercambio a luna desinfla la oferta.

Luego están las reservas. El fundador de Terra, Do Kwon, creó Luna Foundation Guard (LFG), un consorcio cuyo trabajo era proteger la clavija. El LFG tenía alrededor de $ 1.5 mil millones en reservas de bitcoin: si UST caía por debajo de $ 1, las reservas de bitcoin se venderían y UST compraría con las ganancias. Si UST supera $ 1, los creadores venderían UST hasta que vuelva a $ 1, y la ganancia se usaría para comprar más bitcoin para llenar las reservas. 

¿Qué salió mal? 

UST es, en el momento de escribir este artículo, un valor de 44 centavos. Algo salió muy mal. 

Todo comenzó este fin de semana. Más de $ 2 mil millones en UST no se apostaron (se sacaron del Protocolo Anchor), y cientos de millones de eso se vendieron de inmediato. Si esto fue una reacción a un período particularmente volátil (el aumento de las tasas de interés ha afectado particularmente los precios de las criptomonedas) o un ataque más malicioso al sistema de Terra es un tema de debate continuo.

Ventas tan grandes empujaron el precio a 91 centavos. Los comerciantes intentaron aprovechar el arbitraje, intercambiando 90 centavos de UST por $ 1 de luna, pero luego apareció un bache. Solo se pueden quemar $ 100 millones en UST por luna por día. 

Los inversores, que ya eran volubles en el sombrío mercado actual, acudieron en masa para vender su UST una vez que la moneda estable no pudo mantener su paridad. Después de alcanzar un mínimo de 30 centavos el martes, la moneda se recuperó a 44 centavos, muy por debajo de su meta de $1. Su capitalización de mercado, que rondaba los 18.000 millones de dólares hace apenas una semana, ahora se sitúa por debajo de los 5.300 millones de dólares.

Es peor para los poseedores de luna. El valor de los tokens de luna ha desaparecido casi por completo: después de alcanzar un máximo de poco menos de $120 en abril, el precio actual de luna es de 19 centavos. 

Sobre la posibilidad de que se trate de un ataque malicioso. Algunos han especulado que un atacante intentó romper UST para beneficiarse de la venta corta de bitcoin, es decir, apostando a que su precio bajaría. Si los posibles atacantes crearan una gran posición en UST y luego quitaran $ 2 mil millones a la vez, podría desvincular a UST, lo que significaría que el equipo de Terra tendría que vender partes de su reserva de bitcoin para repeg la moneda estable. Una vez que los inversionistas vieron que UST perdió su paridad, entonces se apresuraron a desparticipar y vender su UST, lo que requeriría vender más reservas de bitcoin, lo que agregaría más presión de venta.

Una vez más, esto sigue siendo especulación. Younessi no está seguro de si la desconexión fue causada por un ataque coordinado o no, pero dijo que la responsabilidad de los desarrolladores de criptografía es crear sistemas más seguros. 

“Nuestro trabajo como constructores de DeFi es construir sistemas que sean resistentes a esos [exploits]”, dijo. «Eso está literalmente en el modelo de amenaza original que cualquier persona en criptografía construye: ¿Cómo se mantendría esto si un tipo con $ 100 mil millones entrara e intentara acabar con esto?»  

Hace cuatro años, mientras trabajaba como analista de DeFi en Scalar Capital, Younessi calificó el modelo de Terra de «roto». 

«Terra podría haber crecido hasta ser 10 veces más grande» antes de tal accidente, dijo a CNET el jueves. “Mejor pinchamos esa burbuja de protocolos insostenibles cuanto antes”.

¿Por qué esto es importante?

Esto es importante por tres razones.

Primero, más de $ 15 mil millones en valor criptográfico se han eliminado solo a través de luna y UST. Ha habido informes anecdóticos de autolesiones por parte de quienes tenían la mayor parte de sus ahorros apostados en UST; aunque no se pueden confirmar, está claro que mucha gente perdió mucho dinero en el colapso. Sin embargo, el daño no está contenido en el ecosistema de Terra, como señala Boroughs de Fortis Digital. Muchos de los que estuvieron expuestos a luna y UST habrían vendido gran parte de su cartera de criptomonedas para recuperar parte del daño, lo que derribaría todo el mercado. 

En segundo lugar, plantea preguntas sobre otras monedas estables. Una vez más, UST era inusual en el sentido de que era una moneda estable algorítmica, a diferencia de Tether y USDC. Pero la estabilidad de esas monedas siempre ha estado algo en duda: por ejemplo, el fiscal general de Nueva York  acusó el año pasado a Tether de mentir sobre cuánto tenía realmente en reservas de dólares. 

A Boroughs le preocupa que, si se ataca a UST, se puedan realizar jugadas similares contra los demás.

«La pregunta en nuestras mentes es, ¿lo que le sucedió a UST se extendió a otras monedas estables?» él dijo. «Si las grandes ballenas encuentran aquí un libro de jugadas que funciona para atacar UST, nos preocupa que puedan reutilizar ese libro de jugadas en otras áreas del mercado». 

Por último, y posiblemente lo más signifcativo, el colapso de la UST ha llamado la atención de poderosos políticos y reguladores. La Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo el martes que la desvinculación de UST «simplemente ilustra que esto [las monedas estables] es un producto de rápido crecimiento y que existen riesgos de rápido crecimiento». 

«Un lugar en el que podríamos ver algún movimiento [regulatorio] es en torno a las monedas estables», dijo el jueves la comisionada de la SEC, Hester Pierce.